黄金曾经是抵御市场回调的良好对冲工具白银橡塑专用胶，但现在情况已不再如此。布鲁金斯学会研究员、金融研究所前席经济学及盛前席外汇策略师Robin Brooks警告称，黄金现在像“贝塔资产”，实际上会放大而不是缓解市场抛售。

　　这与其3月底的表态不同，当时他认为黄金的避险地位不会动摇。Brooks在新分析报告中指出，黄金市场正在发生些不及预期的事情。

　　他写道：“黄金历来被视为避险资产，这意味着当其他资产暴跌时，黄金是躲避风险的好去处。但在过去六周的动荡中，情况并非如此。黄金下跌了10，远标普500指数不到1的跌幅。”

　　“如果在市场剧烈波动时，你的抛售幅度过标普500指数，那就谈不上什么风险对冲，反而会适得其反。黄金的表现就像种贝塔系数资产，会加剧抛售。”他补充道。

　　Brooks概述了试图解释黄金价格走势的两种理论：

　　种理论认为，新兴市场国的央行在近的冲击期间抛售了黄金储备白银橡塑专用胶，但这实际上只适用于土耳其。土耳其的黄金储备减少了128吨，以调动外汇储备来捍卫里拉。土耳其在这面是个例外。它坚持将里拉与美元挂钩，迫使其央行在遭遇严重冲击时抛售外汇储备，而大多数其他新兴市场国早已放弃了这种做法。

　　二种理论认为，过去年黄金价格的大幅上涨——也就是所谓的“贬值交易”——吸引了大量新买，而这些买往往加胆怯，旦遭遇冲击就容易抛售。这疑可以解释为什么近几周黄金的交易表现类似于贝塔系数资产。如果情况确实如此——我认为确实如此，那么“贬值交易”的拥趸迟早会被淘汰，黄金也将回归其作为避险资产的本质。

　　“所以，避风港的地位并没有永远消失，只是目前受到了冲击。”他补充道。

　　黄金牛市“两大手”

　　Brooks还分享了张图表，表明过去两年黄金价格的上涨是由地缘政和美联储政策共同动的。

　　他指出：“2025年4月2日的‘解放日’引发了金价的大幅上涨白银橡塑专用胶，但直到2025年8月22日鲍威尔主席在杰克逊霍尔发表讲话后，万能胶生产厂家金价才真正飙升。那次讲话至关重要，因为它标志着美联储宽松周期的开始，尽管当时通胀率居不下。正是在那刻，货币贬值交易应运而生。”

　　Brooks进步表示，12月10日的降息——美联储2025年的后次降息——是动金价上涨的又催化剂。

　　他写道：“到2026年1月28日的点时，黄金较年前上涨了将近。很明显，这轮上涨背后存在理的驱动因素，但也同样清楚的是，到行情末端，市场已经失控了。”

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　　黄金“顺周期”

　　Brooks随后谈到了近期的抛售潮，并引用图表比较了标普500指数与多种贵金属以及比特币之间的日度相关变化。

　　“上图蓝柱状代表2011年1月1日至2025年8月21日期间的相关，红柱状代表2025年8月22日至2026年2月27日期间的相关，而橙柱状则代表过去六周战争期间的表现。”他写道。

　　Brooks指出：“显而易见的是，黄金的顺周期强了，也就是说，当其他风险资产上涨时，黄金也上涨；当其他风险资产下跌时，黄金也下跌。虽然黄金与其他贵金属或比特币的相关较低，但这并不能让人感到多少安慰。”

　　换而言之，黄金仍然没有像白银、铂金、钯金或比特币那样变成风险资产，但其走势向已经越来越接近风险资产，而不是投资者过去熟悉的立避险工具。

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