在全球地缘政升能源安全重要的背景下安徽家具封边胶，摩根士丹利认为，三大石油公司（“三桶油”）的战略价值正在凸显。

据追风交易台消息，摩根士丹利分析师Jack Lu等发布新报告指出，地缘政紧张局势和供应链重塑，使得“国内上游生产商和与管道相连的能源资产应受益于由安全驱动的估值重估。”

尽管运费通胀对下游运营商的利润率扩张构成定限制，但整体盈利仍有上行空间。该行重估“三桶油”的核心宏观基础，在于原油价格中枢的抬升。报告明确定调称：“我们看好这三大石油巨头。”

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石油：本土能源安全

在三油企中，摩根士丹利对中石油的战略地位给予了度评价，称其为“本土能源安全”（local energy-security champion）。

研报指出：“中石油作为结构提升的能源安全价值的核心受益者脱颖而出。该公司控制着80以上的国内石油和气探明储量。”

关于其商业模式的蜕变，报告称：“在过去三年中，中石油已经有意义地将其定位从‘国服务’角转变为行业，在当地气市场从个价格接受者演变成了个有的价格制定者。”

为体现这战略升，大摩将中石油石油勘探与生产（E&P）业务的目标市盈率倍数从2倍大幅上调至4倍，“以反映不断上升的能源安全价值”。

基于分部估值法（SOTP）安徽家具封边胶，大摩将中石油H股目标价上调29至13.25港元，A股目标价上调29至14.70人民币。

大摩指出：“虽然与伊朗相关的地缘政紧张局势可能会随着时间的移而缓和，但我们认为市场对能源安全的重新关注应作为广泛的去风险框架的部分持续存在，从而支持石油的战略价值和盈利持久。”

石化：上游“纯粹标的”

针对中石化，摩根士丹利将其定义为对油价敏感的“上游‘纯正标的’（pure play）”。

石化去年的盈利主要来自上游，下游表现平淡，这使其成为三石油公司中对油价敏感的。

地缘局势致的运费通胀正对炼厂构成考验。报告提示：“运费通胀可能使炼油利润率较2025年水平压缩约3美元/桶。”但大摩同时强调，这种压力将被其他因素抵消：“库存收益可能贡献约2美元/桶，万能胶生产厂家而人民币升值可能增加进步约1美元/桶的顺风。”

不仅如此，大摩认为中石化的下游业务甚至存在预期空间：“如果供应紧张持续存在……的国内燃料和化学品市场可能从结构供过于求转向供不应求，支持强劲的利润率，使中石化的下游盈利偏向上行。”

大摩由此将中石化H股目标价上调9至6.98港元，A股目标价上调33至8.00人民币。

海油：成本优势与产量增长

对于中海油，摩根士丹利的看好逻辑聚焦于致的成本控制与增产能力。报告认为中海油拥有“好的成本结构和同业中的产量增长”。

为了与石油和石化的布伦特原油价格变化保持致，大摩同样上调了海油的油价预测。大摩预计，海油将继续在成本面优于三大石油巨头。低成本战略和强劲的执行记录应使海油处于有利地位，以充分获得油价带来的收益。

大摩将海油2026年的盈利预测上调25，2027年上调13。基于新的盈利预测，大摩将海油的目标价大幅上调64至28.90港元。

大摩指出：“公司承诺在2025-27年派息率不低于45，这可能表明管理层对建设油价和公司盈利的信心。”

 

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