作者丨流光

编辑丨关雎

5 月 20 日，上海拓璞数控科技股份有限公司（下称"拓璞数控"，07688.HK）在港交所主板挂上市，成为港股"商业股"。

本次发行价 26.39 港元 / 股，开盘价为 37 港元 / 股，开盘市值 151 亿港元（约人民币 131 亿元）。截至发稿，股价报 36 港元，新市值 148 亿港元，较发行价涨 37。

2007 年，拓璞数控在上海成立，由上海交大博士宇晗、上海交大硕士李宇昊等人联创办。公司的核心产品是五轴数控机床，用于制造飞机蒙皮、火箭燃料箱、发动机叶片等航空核心部件，同时也为汽车、医疗设备等通用工业域提供端制造装备与工艺解决案。

2025 年，拓璞数控营收 5.78 亿元，连续两年实现盈利。按航空五轴机床收入计，公司在市场排名，市场份额 10。

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此次 IPO，拓璞数控引入 RBC、瓴、博裕、鼎晖、UBS AM Singapore 等 14 机构作为基石投资者，计认购约 1.1 亿美元，占发售股份的 50。

成立以来，拓璞数控共完成 8 轮融资，累计融资额约 6.3 亿元，估值从早期的 1 亿元增长至上市前的 59 亿元。

上市后，拓璞数控主要股东包括谊鼎投资、鼎晖资本、君联资本、和辉资本、玖菲特、临松创投（上海国资）、中邮保险、嘉兴南湖科盈、龙芯创投等。上述机构持股比例分别为 6.7、4.7、0.6、4.6、3.5、0.6、1.6、2.2、1.2。

以 151 亿港元（约人民币 131 亿元）开盘市值计，大外部股东谊鼎投资持股价值约为 8.77 亿元，账面浮盈约为 58 倍。

联创始人、董事长、执行董事兼总经理宇晗直接持股 30.6，并通过员工持股平台间接持有 1.6。联创始人兼执行董事李宇昊持股 7.9。

按 151 亿港元开盘市值计，宇晗身价约 49 亿港元。

01 上海交大校友联创业

宇晗 1966 年出生在安徽，1982 年考上华东冶金学院，毕业后进入马鞍山钢铁公司，做了近十年技术工作。期间，他考取南京航空大学机械制造业硕士，毕业后回到马钢继续工作。

1998 年至 2008 年信阳橡塑胶，宇晗在上海交通大学机械与动力工程学院担任教授，期间致力于五轴数控技术与航空薄壁件加工的研究。2005 年，他获得了上海交大机械与电子工程业博士学位。

拓璞数控联创始人、董事长、执行董事兼总经理宇晗    图源：拓璞数控

2007 年，宇晗决定创业。他联同校校友李宇昊，以及其他两位股东在上海创立拓璞数控，目标是研发五轴联动数控机床，终在该域实现国产替代。

当时，这几乎是国内制造业里公认难的向之。

五轴数控机床是工业制造里的核心装备，被称为"工业母机"。它在左右、前后、上下三个直线运动轴的基础上，增加了两个旋转轴，从而使刀具和工件之间能够实现任意角度的相对运动。这样就能完成复杂曲面和多角度的加工，次加工出飞机蒙皮、火箭燃料箱等复杂曲面件。

但五轴数控机床也是国内端制造里难国产化的类工业母机。2007 年前后，已是全球大的机床消费市场，但档数控系统九成依赖，五轴联动技术长期被德日企业垄断，部分端设备甚至受到出口限制。

"当年参加航展，看到国外厂商把设备围得里三层外三层，连摸都不让摸。"宇晗曾说。

直到 2010 年，拓璞数控成功研制并签约出售了台用于火箭燃料箱加工的搅拌摩擦焊五轴机床，填补了国内重载五轴双摆头技术的空白。年后，拓璞数控拿到了谊鼎投资的 1500 万元融资。2012 年，公司又交付了国内台自动钻铆设备。

真正动拓璞数控进入资本视野，是 2021 年之后。这年，国内商业和大飞机产业进入扩产周期，端五轴机床备受关注。鼎晖百孚在这年投 5 亿元 C 轮投资。随后，君联资本、龙芯创投等机构开始进入。

过去长期依赖的航空核心装备，正在出现国产替代窗口。到 2023 年后轮融资后，拓璞估值达到 59 亿元。

但真正决定公司能否活下来的，仍然是技术。

当时，用传统五轴机床加工飞机蒙皮这类大、薄件时，容易出现颤振、变形等问题，机械铣削工艺接近限。另种法是化学铣削，需要用腐蚀化学试剂浸泡工件，历经   22   道工序，污染严重。

为解决这难题，21 世纪初，法国杜菲工业公司与空客率先开发出蒙皮镜像铣削系统。这是种排放的绿制造技术，逐渐成为飞机蒙皮和火箭燃料箱加工的核心案。此后，西班牙 M.Torres 也掌握了该技术。在很长段时间里，全球仅这两公司具备镜像铣能力，长期受制于人。

拓璞数控的突破改变了这局面。2015 年，公司研发出台立式镜像铣；年后，台卧式镜像铣下线，使成为全球三个掌握该技术的国。

此后，拓璞数控研制的全球台立式双五轴镜像铣装备、全球大的 12 米卧式双五轴镜像铣装备陆续下线。

以此为基础信阳橡塑胶，公司逐步构建起以航空智能制造装备为主、通用五轴机床为辅的产品体系。

02 同时布局航空和通用市场，年入近 6 亿

从业务结构来看，拓璞数控目前是以航空装备为核心的装备制造企业。2025 年，公司 5.78 亿元营收中，航空智能制造装备贡献 5.12 亿元，占比接近九成。

图源：招股书

这些设备包括镜像铣机床、搅拌摩擦焊机床、自动钻铆设备等，主要用于加工飞机蒙皮、火箭燃料箱和发动机叶片。由于设备度定制化，泡沫板橡塑板专用胶单台售价往往上千万元，交付周期长可达 30 个月，毛利率达 41.9。

五轴车铣复产品   图源：拓璞数控

目前，拓璞数控的设备已应用于国产大飞机（C919、C909）和长征系列运载火箭的相关生产线上，主要客户集中于科技集团、商飞等大型航空央企。

其中，搅拌摩擦焊机床是公司布局向之。

相比传统焊接式，搅拌摩擦焊通过速旋转工具头让金属软化后再完成连接，可以减少变形，提大型燃料箱的可靠。2025 年，拓璞数控与商业公司星际荣耀作下线了直径 4.2 米、长 18 米的大直径搅拌摩擦焊贮箱。

搅拌摩擦焊接装备   图源：拓璞数控

另项核心能力，则是自研数控系统 rocOS。长期以来，国内端机床大量依赖西门子、发那科等海外数控系统。拓璞数控自研 rocOS 后，虽然部分客户在关键生产环节可能仍会要求使用系统以保证全线兼容，但自研案已帮助公司降低成本，并提升了迭代率，增强了供应链的自主可控。

此外，公司还花了近 8 年时间，将碳纤维复材料应用到五轴机床移动部件上。传统机床移动部件多使用钢材或铸铁，重量大、运动惯量。碳纤维材料虽然成本，但可在保持刚的同时降低重量，进而提升加工速度和稳定。

拓璞数控也因此成为全球在大尺寸五轴机床上规模化应用碳纤维复材料的厂商。

不过，这部分业务目前仍处于投入期。2025 年，大尺寸碳纤维复材料五轴机床业务毛利率仍为负值。

除了航空，拓璞数控也在发力布局规模大的通用制造市场。

公司出的"鲲鹏系列"紧凑型五轴机床，售价约 123 万元，主要面向汽车、医疗设备、精密制造等场景。相比航空设备，这类产品价格低，但市场空间大。2025 年，鲲鹏系列销量 32 台，实现收入 3944 万元，客户包括比亚迪、特斯拉和联影医疗等。

这也是拓璞数控当前核心的商业逻辑：先依靠毛利航空装备建立技术壁垒，再逐步向大的通用制造市场渗透。

但这个模式并不轻松。面，公司客户集中度仍然很。2025 年前五大客户收入占比达到 80.1，其中大客户三角务占比接近半。另面，研发投入持续侵蚀利润。2025 年，公司研发费用 1.068 亿元，占营收 18.5，而同期净利润仅 163 万元。

与此同时，由于航空客户以大型国企为主，付款周期持续拉长，应收账款从 2023 年的 6001 万元增至 2025 年的 2.1 亿元。

供应链面，虽然自研了数控系统，但档数控系统、精密轴承、能丝杠轨等核心部件仍在定程度上依赖。拓璞数控计划用募资的 12.1 收购伺服驱动和直接驱动扭矩电机制造商，以向上游延伸，并计划将 61.8 的募资资金投入研发。

03 商业扩产，国产机床替代加速

拓璞数控等智能制造装备企业赶上的，是航空产业少见的轮设备扩产周期。

过去几年，论是 C919 量产，还是商业公司密集发射，背后都在动个变化：航空制造，正在从小批量科研生产转向接近工业化的大规模制造。

而这意味着，对端五轴机床的需求开始快速增长。因为论是火箭燃料箱、飞机蒙皮，还是航空发动机叶片，本质上都依赖五轴设备完成加工。

但在航空等端场景，外资仍然占据主。目前，欧美和日本厂商在精密加工域依旧拥有较强优势。航空发动机、大飞机蒙皮等端场景中，外资份额仍接近 80。2025 年 C919 量产时，国产机床参与度约为 35。

不过，这也是国产厂商的机会所在。灼识咨询数据显示，2025 年五轴数控机床市场规模已达到 129 亿元，其内厂商市场份额从 2020 年的 18 提升至 2025 年的 59.5，预计 2030 年将过 78，国产化率正在快速提升。

重要的是，下游需求还在继续扩大。2025 年全年共完成 92 次发射，其中商业发射（包括为商业应用质的卫星提供的发射服务）50 次，占全年发射总数的 54。商业核心产业规模突破 1 万亿元。

蓝箭科创板 IPO 申请已获受理，中科宇航完成上市辅，星河动力、星际荣耀、天兵科技均在筹备上市。

而火箭公司扩产的步，往往就是采购生产设备。拓璞数控已经接到相关订单。2025 年，公司不仅参与星际荣耀大直径贮箱项目，还签约了五米运载火箭贮箱生产线项目。

除了商业，人形机器人、低空经济、新能源汽车等产业，也正在带来新的需求。例如，人形机器人关节、骨架等核心部件，同样需要精度五轴加工。这意味着，国产五轴机床的替代空间，正从航空向广阔的制造业延伸。

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